安徽长城军工股份有限公司(以下简称“长城军工”或“公司”)是我国紧要的迫击炮弹、光电反抗弹药、单兵火箭、引信、枪弹药、火工品的研造和临盆基地，是我军迫击炮弹、光电反抗弹药、单兵火箭的合键供应商，也是我国国防工业中引信、枪弹药、火工品的紧要供应商。公司已慢慢告竣由守旧弹药向高效损伤、长途压造、无误挫折弹药的超过，简单弹药编造向兵器编造的超过，陆军弹药配备向海、空、火箭军诸军军种弹药配备的超过。

　　同时，公司正在与军品生意本事附近、工艺相通、资源共享类的民品生意方面有所构造。民品生意包含预应力锚具的切磋、临盆、发售以及预应力工程的施工，子公司金星预应力产物种类十全、物业链完备，产物已凯旋行使于京沪高铁、兰新铁道、沪昆铁道、广州南站等多项核心工程;公司还构造了军民两用工艺本事和质料管束系统筹办高铁和都会轨道减振器等零部件(铸件)、汽车空调压缩机等汽车零部件、塑料包装等塑料成品。

　　安徽长城军工设立于2000年11月16日，注册资金5.78亿元，2012年7月举座变动为股份有限公司，2018年7月公司正在上交所公然荒行股票上市，2023年，公司大股东安徽军工集团的51%股权无偿划转给火器配备集团，公司实质负责人变动为中国火器配备集团有限公司。

　　公司 2018年7月公然荒行股票IPO上市，召募资金投向四个项目，投资总额为4.56亿元。募投的四个项目中(见下表)，此中前三个项目为军品项目，契合了我国军方对弹药餍足“机动突防、长途压造、无误挫折、高效损伤”的筹划繁荣条件。项目实行后将修筑起本事水准宇宙当先、功用较为完善的迫击炮弹及光电反抗弹药系列产物，近程、便携、高效、多功用单兵火箭系列和轨范化、通用化、模块化迫榴弹引信及敏捷化枪弹药系列产物临盆基地。民品项目高强度锚固系统本事升级扩能改造项目实行后将设立成为国内一流的高强度预应力锚固系统临盆企业。

　　2023年1月，安徽省国资委遵照与中国火器配备集团签署的战术团结，将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给中国火器配备集团，中国火器配备集团成为长城军工控股股东安徽军工集团的控股股东，长城军工实质负责人由安徽省群多当局国有资产监视管束委员会变动为中国火器配备集团。

　　中国火器配备集团是是国防科技工业的中心气力,目前已酿成末梢防御、轻兵器先辈弹药、机动突击、反恐处突等配备系统，配备平常办事于我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国度扫数武装气力，对我国国防和安闲起着紧要的底子性和战术性影响。战术团结后，中国火器配备集团将安徽军工集团举动紧要子企业，繁荣纳入总体筹划，深化中国火器配备集团配备系统牵引，将加大各样资源正在安徽军工集团的摆设力度，将安徽军工集团设立成为以火炮及弹药为系统化的军品研发更始基地和临盆创设基地，同时繁荣汽车要害零部件等物业，出力融入中国火器配备集团汽车物业生态圈,有利于将安徽军工集团设立为中国火器配备集团华东地域紧要的物业集群基地出力将安徽军工集团打造为百亿级军工集团。

　　公司举动我国紧要的迫击炮弹、光电反抗弹药、单兵火箭、引信、枪弹药、火工品的研造和临盆基地，弹药配备创设生意是公司的中心生意之一，近年来营收仍旧安定增进。2020年-2024年前三季度，公司营收永别为15.86亿元、16.96亿元、17.14亿元、16.15 亿元和 9.72 亿元，公司归母净利润永别为 1.17 亿元、1.36亿元、0.80亿元、0.27亿元和-0.76亿元。

　　公司 2024年前三季度营收(9.72亿元，+3.23%)，202403单季度营收(4.32亿元，+40.29%)扩展显然，合键系公司2024年第三季度交付的特品扩展;2024年前三季度归母净利润(-0.76亿元，-913.74%)，202403单季度归母净利润(-0.36亿元，-605.48%)低落显然，合键系发售产物机合有所转化，同时研发用度(1.06亿元，+20.21%)同比有所增进,导致产物归纳毛利率(14.33%,-9.28pcts)同比低落。

　　2020年-2024年前三季度，公司功夫用度较为安定，永别为2.89亿元、3.11亿元、3.03 亿元、3.22 亿元以及 2.41 亿元，功夫用度率永别为 18.24%、18.34%、17.69%、19.95%、24.80%。此中，2024年前三季度功夫用度(2.41亿元，+6.23%)和功夫用度率(24.80%,+2.26pcts)有所增进,合键系研发用度(1.06亿元,+20.21%)加入加大所致。研发加入连续扩展，公司加快繁荣新质临盆力，加快科技收获转化和新产物、新本事迭代速率,激动公司可连续繁荣,出力打造先辈轻易弹箭科技型企业。2024年上半年，公司共展开科研项目208项，此中型号项目55项，竞标项目74项，表贸项目19项，预研项目60项:获国防科学本事提高一等奖1项、集团公司科技提高二等奖 1项。

　　公司主交易务以配备创设生意为主，均通过子公司展开。公司旗下四家军品子公司:神剑科技、周围机电、春风机电、红星机电，均属核心军工企业;民品生意合键由金星预应力公司承接。

　　弹药是指正在金属或非金属壳体内装有炸药、火药或其他装填物，能对方向起损伤影响或实行其他作战义务的军火物品兵器配备，拥有品类多样、功用富厚的特性。遵从用处、弹药分为主用弹药、特种弹药、辅帮弹药，主用弹药用于损伤各样方向，包含炮弹、导弹、火箭弹等，特种弹药用于实行某些特定作战义务，包含照明弹、信号弹、钓饵弹等、辅帮弹药用于部队演习、教练、试验等非战役应用。遵从是否造导，弹药可分为造导弹药，如导弹、长途火箭弹、造导炸弹等，可能告竣定点精准挫折;以及非造导弹药，如向例炸弹、手雷、地雷等。

　　战时弹药花费量大且花费速率速，而弹药临盆需求肯定周期，于是需提前做好战术储藏。美军正在1991年今后四次个人构兵(海湾构兵、科索沃构兵、阿富汗构兵、伊拉克构兵)的合键空袭举止中，共花费无误造导弹药约5.4万枚，而2018-2025年采购的 33.6万枚无误造导弹药中,空位弹药采购量达21.6万枚，相当于过去15场个人构兵的花费量(按上述四场个人构兵无误造导弹药花费的均匀值计)，剖明美军正正在举行大周围弹药企图。近年来美军正在弹药的采购、临盆、运输、存储、教练等各方面举动均剖明，美军正正在鼎力提拔弹药储藏水准。

　　近年来,导弹及智能弹药兵器配备正在历次个人构兵和武装冲突中施展了紧要影响，对国度安闲拥有强大的战术意思。为应对空天威迫速捷繁荣的挑衅，全国合键国度加快繁荣高精尖导弹兵器配备，再加上环球安闲时事日益繁杂厉酷，激动环球导弹及智能弹药营业连续活泼，特殊是导弹及智能弹药正在近年的亚阿冲突、俄乌冲突以及巴以冲突等当代讯息化构兵中浮现亮眼，也是国际军贸中热度居高不下的细分板块。

　　俄乌冲突花费了数目较大的兵器弹药。俄乌冲突中一日的弹药花费量等于阿富汗中一个月弹药花费量。美国国防部统计阐发，正在俄乌构兵中，俄罗斯每天发射的炮弹抵达惊人的2万发,而鸟克兰每天只可发射4千至7千发,约莫是俄军的 1/5 到 1/3。估算下来，俄军仍然花费了起码400万发炮弹，而乌克兰花费了约100万发。

　　2024年7月，美国国防部策画将为乌克兰供给价钱约为2.25亿美元的特别本领需求，以餍足其最弁急的需求，此中包含一个爱国者导弹炮台、火箭编造弹药以及火炮和反坦克兵器。最新安闲援帮策画中的物资还包含155毫米和105毫米炮弹、标枪和反装甲编造以及幼型兵器弹药。自2022年头俄乌冲突今后，美国已通过总统撤军权益和乌克兰安闲援帮和议答允供给突出 537亿美元的安闲援帮。

　　美国国防采购导弹和弹药片面占比呈上升趋向，大幅扩展弹药采购数目，近三年无误造导弹药增购20万枚。

　　近三年来，美军大幅扩展弹药采购，采购数目达近 20年来峰值。以无误造导弹药为例，基于对美国国防部积年来预算文献中兵器采购处境的统计，2001-2017岁尾，美军采购的骨干无误造导弹药数目达 46万枚,以保护打赢历次幼周围个人构兵。近年来，美国大幅提拔弹药采购数目，2018-2020年新增采购20万枚，险些抵达过去17年采购总量的一半。遵照国防部 2021财年预算文献，正在2018-2020年新增采购20万枚底子上，2021-2025年头步摆设再采购13.6万枚。2012-2024年财年国防采购中导弹和弹药片面预算逐年提拔，2024财年导弹和弹药片面采购预算达306亿美元占举座采购预算 10%(+1pcts)。

　　导弹和弹药片面采购这一片面合键包含扫数类型的向例弹药和无误造导弹药。此片面预算逐年降低(2024年预算同比2023年扩展了24%)，反响了美国国防部通过采购来降低临盆率，从而充溢诈欺可用的工业产能来餍足高需求高端战役必不行少的兵器。美国陆军条件国会每年拨款5亿美元，用于弹药临盆线的升级改造。美国陆军正遵照现有的合同提拔弹药产能。正在临盆特另表批次以添补库存方面，还没有签订新的合同。另据美国战术与国际切磋核心(CSIS)统计，2023财年，美国陆军策画添置2.9万枚M795炮弹。但交货光阴长达48个月，这种向例炮弹每年的产能增量可达28.8万枚。因为2022年俄乌冲突中美国对乌克兰的大周围军事援帮，截至2022年9月份、美国军方库存的 155 毫米炮弹数目快速低落,造导火箭、火箭发射器、榴弹炮标枪和毒刺的库存危机，155 毫米炮弹缺乏。降低临盆需求4-5年光阴。

　　2012-2024年，美国导弹和弹药采购预算从约110亿美元增进至约306亿美元年复合增速达109.75%。导弹与弹药采购开支可分为向例弹药、兵书导弹与战术导弹三类，此中兵书导弹开支占比最高。2024财年向例弹药、战术导弹与兵书导弹预算永别为56/73/171 亿美元，经费预算占比永别为18.30%/23.86%/55.88%。别的 2024年导弹和弹药采购继 2023年新增本事开荒采购后，连续加入，预算为6亿美元，占比1.96%。2024财年导弹和弹药采购合键包含AIM-120D先辈中程空对空导弹(AMRAAM)、AGM-158B团结空对地导弹(JASSM)、AGM158C长途反舰导弹(LRASM)、轨范导弹-6(SM-6)、团结直接攻击弹药(JDAM)、AGIM-114地狱火导弹和 GBU-39幼直径炸弹(SDB)I和SDBII、造导多管火箭编造(GMLRS)和陆军新型长途无误挫折导弹(PrSM)等。

　　弹药举动花费品，其需求量随委实战化演习深远饱动大幅扩展。以美军Warfighter Exercise为例，举行一次实战教练，装备弹药数约3.7万发、花费约1万发。2021年，中俄两军“西部·团结-2021”演习中，演习正在 45分钟内投射弹药 265吨，火力密度均匀每分钟 228发，火力峰值最高每分钟364发。

　　成熟型号配备的花费性添补方面，合键由我国部队周到加紧练兵备战事务、加大实战化演习布景驱动。近年来，正在多个媒体报道的部队演习中，都稠密提及了导弹/弹药的发射练习,咱们以为，导弹/弹药举动当代化部队不行或缺的花费性兵器配备，其需求希望随同我国配备用度的降低而仍旧安定且连续的增进。

　　新型号配备的定型量产方面，从我国近年来展出的片面导弹配备型号处境来看2019年国庆阅兵时初度展出的国产现役主战导弹配备中，多个配备如春风-17、巨浪-2、长剑-100、Y]-18/Y]-18A均为初度亮相。正在 2021年11月国防部披露,“十三五春风-17 导弹、春风-26 导弹等批量配备。

　　智能化繁荣方面，人为智能本事正正在加快牵引构兵形状从呆板化、讯息化向智能化变化，导弹兵器的智能化水准也正在加快饱动。近年来，军事强国如美国、俄罗斯等陆续饱感人为智能本事正在导弹兵器上行使，繁荣导弹兵器系统协同作战、自决态势感知、智能阐发决议等类人本事，导弹的自决自控性、深度研习性、推敲性等类人智能化本领极大提拔，具备及时航迹筹划、协同作战、智能损伤、恶果评估等本领。目下仍然有导弹告竣了片面智能化功用，如美国战斧巡航导弹、俄罗斯锆石反舰导弹、欧洲风暴征兆智能巡航导弹等。以智能导弹为合键攻防兵器的智能导弹战也将正在另日智能化构兵中施展举足轻重的影响。

　　系统化作战方面，进入21世纪今后，构兵形状仍然由简单兵种、简单平台间的逐鹿逐步变化为作战系统与另一作战系统的逐鹿，系统化作战的观点将守旧配备、兵器平台、兵种相纠合，充溢放大了一国部队的归纳本领对构兵的影响。为适当配备系统化作战使用需求，需求创立系统化配备论证、系统化配备研造、系统化配备列装、系统化酿成作战本领的配备设立繁荣形式，而导弹与智能弹药这种无误造导兵器，也将正在系统化作战中拥有不行代替的位子。

　　军贸方面，近年来，导弹及智能弹药兵器配备正在历次个人构兵和武装冲突中施展了紧要影响，对国度安闲拥有强大的战术意思。为应对空天威迫速捷繁荣的挑衅，全国合键国度加快繁荣高精尖导弹兵器配备，再加上环球安闲时事日益繁杂厉酷，激动环球导弹营业连续活泼，特殊是导弹及智能弹药正在近年的亚阿冲突、俄乌冲突以及巴以冲突等当代讯息化构兵中浮现亮眼，也是近年来国际军贸中热度居高不下的细分板块。

　　从SIPRI统计的我国各样兵器配备军贸进出口数据来看,导配备近五年增进明显。咱们以为，一方面是得益于近几次讯息化构兵(亚阿冲、俄乌冲突、巴以冲突等)中，导弹及智能弹药举动讯息化兵器配备的代表，价钱取得特别表示，另一方面，我国大宗军工企业正在珠海航展亮相了多个导弹出口新型号，同时我国航天配备本事连忙繁荣推进了导弹出口配备“物美价廉”的上风取得了进一步加强，促使国际军贸导弹商场中的“中国创设”合切度进一步提拔。

　　从弹药物业链公司处境来看，近年来，弹药物业多个上市公司通过IPO或定增等体例，召募资金投向弹药配套产物的物业化项目或技改扩产项目，遵照弹药物业上市公司合系生意扩产最新处境以及估计设立期光阴阴谋,多个上市公司的扩产均正在2022年-2024年实行，之后将迎来产能爬坡期，咱们估计2023年后多个弹药企业将相联扩产终了并进入产能爬坡阶段，产能峰值或将正在“十四五”末或“十五五”初实行，正在产能峰值之前，下游需求无忧之际，大批弹药企业收入与净利润均将庇护高速增进态势。

　　公司主交易务以配备创设生意为主，均通过子公司展开。公司旗下四家军品子公司:神剑科技、周围机电、春风机电、红星机电，均属核心军工企业，军品产物遮盖迫击炮弹、单兵火箭等陆军紧要兵器配备，空军反跑道枪弹、归纳效等空军用弹药，光电反抗类海、陆、空、火箭军诸军军种集体配备的防御类弹药，以及反恐类弹药。现有或正在研产物已周到遮盖了海、陆、空、火箭军各军军种，已慢慢告竣由守旧弹药向高效损伤、长途压造、无误挫折弹药的超过，简单弹药编造向兵器编造的超过，陆军弹药配备向海、空和火箭军诸军军种弹药配备的超过。民品生意合键由金星预应力子公司承接，产物包含预应力锚固系列、高铁和都会轨道减震器等零部件(铸件)、汽车空调压缩机等汽车零部件系列、塑料成品系列等产物的研发、临盆和发售，

　　公司治下四家军品子公司神剑科技、周围机电、春风机电、红星机电均属核心军工企业，并正在其对应周围盘踞紧腹位子，物业构造合理，物业系统相对完备。公司军品产物合键包含:迫击炮弹、光电反抗系列，单兵火箭，引信、枪弹药和火工品。公司治下四家军品子公司自20世纪60年代设立今后，见证并到场了我国国防系统的设立，并为我军供给了繁多非凡的配备，对我国国防系统的懂得以及对我军兵器配备需求的懂得非常透彻。公司以呆板化为底子、讯息化为主导、智能化为宗旨，研造的各系列兵器配备仍然深度融入了我国的全数国防系统，客户涉及海、陆、空、火箭军、武警诸军军种。同时，进一步深化与各军贸公司团结，拓展新的商场渠道，连续饱动军贸核心科研项目研发，培养新的增进点。

　　神剑科技驾御迫击炮弹的中心本事，具有一系列自决专利和常识产权，本事上风特别，产物逐鹿力较强，其850弹药荣获国度科技提高三等奖。

　　神剑科技驾御光电反抗类配备和弹药的中心本事，先后研造和临盆了车载式光电伪装编造和有源、无源作对弹，该编造的作对波段不妨同时遮盖红表、毫米波、可见光、激光等多个波段，行使于多个周围、多种平台，机动性好，能对光电侦查、多种造导体例举行复合作对，有用地保卫我方紧要方向，是目前国内当先的车载多管多频谱光电反抗编造，其对波段光电作对本事获国度科技本事提高二等奖;公司自决研造临盆的 D101有源作对弹药属有源作对弹，采用了创办的全新作对体例，弥补了国表里该项本事周围的空缺，处分了反抗末敏弹药挫折的中心本事，大大降低了我方装甲车辆的疆场存在本领，其归纳本事水准处于国际当先位子。

　　周围机电驾御单兵火箭的中心本事，具有一系列自决专利和常识产权，本事上风特别，是我国中幼口径火箭兵器紧要的研发临盆企业，片面单兵火箭归纳本能抵达同类兵器国际先辈水准周围机电是国内最早研发临盆火箭弹的企业之一,其到场研造的我国第一代40毫米火箭弹正在至宝岛自卫反攻战和对越自卫反攻战中均施展了紧要影响，受到了军方的高度赞许。周围机电正在该型火箭弹底子上陆续改革，其进一步研造改革的40毫米III型火箭弹作战本领大大提拔并浅易易用，与苏造RPG-7本能相当，深受国际商场迎接。

　　周围机电本事上风特别，产物逐鹿力较强，合键产物为近程、轻型、举座封装式、单筒机合，涵盖空心装药战役部、爆破/杀伤战役部、温压战役部、爆炸成型弹丸战役部、串联战役部、归纳效应战役部等各品种型。周围机电已成为国内种类最多、本事当先、具备全国先辈水准的单兵火箭研造和临盆企业。比方，周围机电正在国内独家凯旋研发装备破甲、攻坚、破障、放火、杀伤、云爆等各样型火箭弹的 80毫米系列单兵火箭,与表洋同类火器比拟,正在破甲威力上抵达了全国单兵反坦克火箭弹的先辈水准,正在射击精度、总重量、本钱等各目标均居于全国前哨，是国内目前成熟的单兵火箭平台编造。

　　春风机电合键临盆呆板触发引信、电子引信和激光近炸引信，拥有我国呆板触发引信的合键商场份额，其研造临盆的950引信是我国第一款通用基型引信，该款引信以及基于其繁荣的系列化引信，代替了以往我军扫数的迫击炮弹用呆板触发引信，并同时平常行使于火箭弹、榴弹等诸多弹种，引颈了国内呆板引信繁荣的潮水。正在呆板引信的底子上，春风机电凯旋研造了云爆弹引信和激光近炸引信等其他各样引信，加强了其国内紧要引信供应商的商场位子。

　　春风机电研造临盆的枪弹药合键包含炮兵通用多用处枪弹药系列、空军枪弹药系列以及电视侦查电侦装配系列等。此中，炮兵通用多用处枪弹药系列产物平常配用于迫击炮弹、榴弹、火箭弹等诸多弹种，其归纳本能抵达国际当先水准，正在国内军品商场拥有较高的商场份额。近年来研造的敏捷枪弹药等新产物配用于空军、水兵新型兵器配备，拥有完善的归纳损伤功用及多项先辈弹药本事，拥有盛大的商场远景。空军枪弹药系列合键有归纳效、反跑道枪弹和钻地引爆弹等。春风机电研造临盆的D03电侦装配，可合用于多种口径的榴弹、迫击炮弹、火箭弹等开仓式弹种，适合对孤岛、山地及其他天然条款阴毒地域的侦查、看管和损伤评估。

　　春风机电研造临盆的炮兵子母弹通用多用处枪弹系列产物平常配用于迫击炮弹榴弹、火箭弹等诸多弹种,其归纳本能抵达国际当先水准,荣获国度本事创造二等奖正在国内军品商场拥有较高的商场份额。

　　红星机电研造临盆的针刺延期雷管、电雷管等多种规格各样时段的系列产物，已平常配用于炮弹、火箭弹、导弹、枪弹引信及爆炸装配等各样兵器弹药编造中。近年来，红星机电研发的弹药装配类产物具备延期传扩爆本事、多节点汇集传爆本事等多项特殊本事，已行使于攻坚弹、子母弹、伪装弹和烟幕弹等兵器编造，老手业内处于当先位子。

　　红星机电研造的 246导电碳纤维枪弹组件，配用于春风某型导弹纤维弹，是一种用于短道损伤敌电力编造的软杀伤枪弹,可使输配电编造正在肯定光阴内罢手供电时效以至导致电网编造大面积瘫痪，弥补了国内空缺，处于国际当先位子，荣获国度本事创造二等奖。

　　我国火器行业特别是弹药周围的繁荣长短常紧要的。长城军工军品产物适合了全国构兵繁荣的趋向和潮水，适合我军正在弹药周围“机动突防、长途压造、无误挫折高效损伤”的繁荣宗旨。同时，公司反响讯息化构兵条件，高度珍爱繁荣讯息化弹药产物正向讯息获取型弹药、讯息诈欺型弹药和讯息作对弹药周到遮盖，契合另日构兵繁荣趋向，繁荣远景较优。别的，公司已打破智能巡飞合键要害本事，实行样机计划创设和合系试验，设立了智能集群仿确切验室，另日或将成为公司利润新的增进点。

　　公司以军工产物的质料条件结构民品临盆，仍然凯旋将片面成熟的呆板加工本事和工艺行使于民用周围，并正在陆续饱动其他可能民用化的本事和工艺正在民用周围中的行使。目前，合键的民品品种包含预应力锚具和汽车零部件等产物。

　　预应力是为了改革机合服役浮现，正在施工功夫给机合预先施加的压应力，机合服役功夫预加压应力可总计或片面抵消载荷导致的拉应力，避免机合伤害。

　　预应力产物是一种用于改革机合服役浮现的呆板摆设和原料，平常行使于铁道、公道桥梁、都会高架道道、水利水电、岩土锚固、特种工程、大型民多修筑、输配电等多行业的修筑工程周围。

　　公司全资子公司金星预应力是公司民品预应力产物生意的合键承接公司。金星预应力正在永久从事预应力锚具的研发、临盆经过中,蕴蓄聚积了大宗的中心本事和工艺体味,教育了一支水准较高、梯次合理的研刊行列。金星预应力举动高新本事企业，具有省级企业本事核心，也是安徽省预应力锚具工程本事切磋核心依托单元，与中国修筑科学切磋院有限公司、中国铁道科学切磋院有限公司、合肥工业大学、安徽修筑大学安徽理工大学等上等院校及科研机构修筑了平常而深远的产学研团结合连，为产物本事的陆续提高供给了强有力的保护。

　　预应力产操行业的商场需求合键取决于下游合系行业的投资增进，与下业投资周围拥有较强的合系性，属表率的“投资拉动类”行业。跟着以县城为紧要载体的城镇化设立陆续饱动，铁道、公道等公交基修行业投资空间的不绝开释以及新行使周围的陆续拓展，锚具、钢绞线及缆索等预应力产物的商场需求将陆续扩展。

　　从逐鹿敌手来看，弹药配备生意方面，军品周围合键国内同业业企业为中国火器工业集团有限公司治下企业、中国火器配备集团有限公司治下企业、地方军工国企以及片面民参军企业，表洋同业业公司合键为德国莱茵金属公司等。

　　德国莱茵金属公司是德国的一家战役车辆兵器配件及防卫产物创设商，现为德国国内最大的军工企业集团，生意广泛全全国。出名产物包含豹2等装甲车辆及自行火炮的主炮。其防务板块生意包括坦克和火炮的兵器和弹药编造,中等口径兵器和弹药,自卫编造，以及饱动剂和炸药等化学品。

　　因为弹药总装片面包括装药枢纽，对安闲临盆本事条件极高，于是国内弹药物业合键由国度队举行总装临盆。当年间上市的弹药物业链企业合键由国度队构成。近年来，因为弹药智能化讯息化的提拔，以及下游需求的提拔，民营公司也慢慢到场到中心物业链中。

　　弹药正在内需和表贸中，下游需求的连续性都拥有较强上风。同时，弹药物业链上各公司的临盆扩产和升级，也使得弹药片面型号希望正在2023年扩产落地，“十四五末期及“十五五”初期慢慢周到连续速捷繁荣。

　　对照弹药/智能弹药板块总装上市公司，咱们采用军工主机厂常用的PE、PS、PB估值法举行对上市公司估值的归纳判决,长城军工的估值目下属于弹药/智能弹药板块总装上市公司均匀水准区间。目下，弹药/智能弹药板块企业数目相对较少，企业拥有肯定的稀缺性。同时,弹药/智能弹药举动兼具花费性及低本钱属性,商场对“十四五末及“十五五”时代合系企业，特殊是物业链下游处于物业化经过中的总装企业功绩弹性的仍有较高预期，长城军工的估值水准希望通过连续功绩开释而提拔。

　　咱们判决，弹药/智能弹药板块总装上市公司的估值仍有肯定性价比。弹药/智能弹药板块上市公司跟着弹药智能化、电子讯息化水平陆续提拔，近年来新型号陆续推出，价钱量陆续提拔，物业链总装上市公司另日希望跟着弹药/智能弹药的需求扩展/新型号放量而提拔，并随同周围效应带来边际本钱的低落，希望进一步改革利润率。同时，弹药/智能弹药举动低本钱、高效费比兵器配备，属于军工各细分周围中的中永久需求确定性相对较强的板块。

　　《长城军工(601606)弹药赛道中心公司，央地团结模范-中航证券[王菁菁,王宏涛,张超]-20241220【33页】》